# SemiAnalysis 更新 Tokenomics Model：拆解 Anthropic 間接通路對 ARR、利潤率與算力的影響

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> 原作者：SemiAnalysis (@SemiAnalysis_) · 策展與摘要：EasyVibeCoding · 平台：X (Twitter) · 熱度：🔥🔥🔥 · 日期：2026-08-18

> 原始來源：https://x.com/SemiAnalysis_/status/2089714350164492652

## 證據與延伸閱讀

- [SemiAnalysis 更新 Tokenomics Model：拆解 Anthropic 間接通路對 ARR、利潤率與算力的影響。](https://x.com/SemiAnalysis_/status/2089714350164492652)
- [利潤影響：壓低 EBIT 利潤率](https://x.com/SemiAnalysis_/status/2089714351989026916)
- [Amazon Bedrock 收入佔比](https://pbs.twimg.com/media/HQAoII4WMAAhDNI.jpg?name=orig)
- [分析模型：2026年8月更新](https://x.com/SemiAnalysis_/status/2089714354887238129)

## 中文摘要

SemiAnalysis 更新 Tokenomics Model：拆解 Anthropic 間接通路對 ARR、利潤率與算力的影響。

![](https://pub-75d4fe1e4e80421b9ecb1245a7ae0d1a.r2.dev/curated/84c53891322ec685.jpg)
> 白色背景中央顯示黑色的 ANTHROP\C 標準字樣 logo。

SemiAnalysis 指出，Anthropic 在 2026 年第 2 季已有超過 40% 的 ARR 來自 Bedrock、Foundry 與 Gemini Agent Enterprise 等間接通路；在各模型公司，API 與 B2B 也占新增 ARR 金額的絕大多數。這裡的 40% 是 Anthropic 整體 ARR 的間接通路占比，不同於下方圖表所示「Anthropic API 收入中有 40% 經由 Bedrock 產生」。

這項通路組合轉變，正改變收入認列、利潤率與算力配置的計算方式。

**通路結構** 間接收入與直接銷售的變現方式不同。依交易條件，hyperscaler 可能收取 IaaS 費用、分成，或同時採用兩者；模型公司作為 seller of record，會以總額認列 ARR。因此，同樣的 token 使用量，在模型公司與 hyperscaler 帳上可能呈現不同的收入與利潤率。

**利潤影響** 對 hyperscaler 而言，若 Token as a Service 業務的變現能力高於單純 IaaS，收入分成有助於提高其收益；但對模型公司來說，分給 hyperscaler 的增量毛利會壓低 EBIT 利潤率，且這項成本會列入 Sales & Marketing。也就是說，間接通路雖然擴大了銷售觸及，卻不代表每一美元 ARR 都能帶來與直接業務相同的經濟效益。

**銷售與算力** 模型公司可藉由 hyperscaler 面向 Global 2000 企業的大型雲端合約取得分銷優勢，並避免自行負擔昂貴的直接企業銷售團隊，這是採用間接通路的主要好處。不過，算力成本也必須按交易細節拆分：間接工作負載運行在 hyperscaler 的 MW 容量上，實際服務的卻是模型公司的模型，因此不能只看總容量或總收入判斷經濟效益。

![](https://pub-75d4fe1e4e80421b9ecb1245a7ae0d1a.r2.dev/curated/36d912984744cd9d.jpg)
> Amazon Bedrock 總收入隨季度大幅增長；Anthropic API 收入中，經由 Bedrock 產生的占比在 2026 年第 2 季為 40%，並預計於第 4 季提升至 45%。

**分析模型** SemiAnalysis 在 2026 年 8 月更新的 Tokenomics Model，會逐一納入每筆 hyperscaler 與模型公司的交易，追蹤以下項目：

- 費用結構，以及收入採總額或淨額認列。
- MW 容量分配，並對應模型公司的直接／間接收入拆分。
- 各種交易下的每 MW 收入。

這種逐筆分析反映出，評估 AI 模型公司的 ARR、EBIT 利潤率與算力效率時，不能只看表面上的收入成長，還必須釐清分銷方抽成、收入認列方式與容量歸屬。

## 媒體內容

**Amazon Bedrock 總收入隨季度大幅增長；Anthropic API 收入中，經由 Bedrock 產生的占比在 2026 年第 2 季為 40%，並預計於第 4 季提升至 45%。**

**數據表**

|   | Amazon Bedrock Revenue | % Of Anthropic API Revenue Via Bedrock |
| --- | --- | --- |
| 1Q25 | 150 | 18% |
| 2Q25 | 200 | 20% |
| 3Q25 | 300 | 22% |
| 4Q25 | 500 | 35% |
| 1Q26 | 1,400 | 40% |
| 2Q26 | 3,200 | 40% |
| 3Q26 | 5,900 | 42% |
| 4Q26 | 9,300 | 45% |

## 標籤

產業趨勢, LLM, Anthropic